0.00
应付账款
18,570.19
1.72
10,302.52
1.29
其他应付款
179,951.39
16.63
132,360.80
16.53
一年内到期的非流动负债
122,379.21
11.31
82,362.36
10.28
其他流动负债
36,367.32
3.36
21,217.87
2.65
流动负债合计
438,049.66
40.49
385,562.46
48.14
长期借款
242,984.15
22.46
189,363.55
23.64
应付债券
236,335.42
21.84
218,173.47
27.24
长期应付款
150,012.05
13.86
0.00
0.00
非流动负债合计
643,931.49
59.51
415,395.49
51.86
负债合计
1,081,981.14
100.00
800,957.95
100.00
其中：有息债务
962,561.84
88.96
718,881.45
89.75
注：公司有息债务=短期借款 应付票据 其他应付款中的企业暂借款 一年内到期的非流动负债 其他流
动负债中的有息债务 长期借款 应付债券 长期应付款
资料来源：公司2015-2016年审计报告，鹏元整理
公司有息债务由短期借款、应付票据、其他应付款中的企业暂借款、一年内到期的流
动负债、其他流动负债中的短期融资券或私募债、长期借款、应付债券及长期应付款构成。
随着公司建设项目资金需求增加及子公司注入，2016年末公司有息债务规模达到96.26亿
元，同比增长33.90，规模较大且增速较快，公司未来债务偿付压力加大。其中短期有息
债务为33.32亿元，在有息债务中的占比为34.62，公司短期内的债务偿付压力较大。
表17截至2016年末公司短期有息债务分布表（单位：万元）
类别
金额
短期借款
45,500.00
应付票据
10,500.00
其他应付款中的企业暂借款
119,851.00
一年内到期的流动负债
122,379.21
其他流动负债中的短期融资券
35,000.00
小计
333,230.21
资料来源：公司2016年审计报告，鹏元整理
截至2016年底，公司资产负债率为35.54，较上年有所降低，资产负债率有所改善，
流动比率、速度比率分别6.20和1.60，流动资产对流动负债覆盖能力一般。截至2016年末，
公司EBITDA利息保障倍数为0.74，公司经营活动现金生成对利息支出的保障程度较低。
总体来看，公司有息负债规模较大且增速较快，偿债压力加重。
表182015-2016年公司偿债能力指标
指标名称
2016年
2015年
资产负债率
35.54
40.32
流动比率
6.20
4.54
速动比率
1.60
1.55
EBITDA（万元）
65,432.69
49,389.79
EBITDA利息保障倍数
0.74
1.15
有息债务/EBITDA
14.71
14.56
资料来源：公司2015-2016年审计报告，鹏元整理
六、或有事项分析
公司对外担保金额较大，面临一定的或有负债风险
截止2016年底，公司对外担保金额为19.30亿元，占期末净资产的比重为9.83，且均
未采取反担保措施，被担保方均为国有企业，面临一定的或有负债风险。
表19截至2016年12月31日公司对外担保情况（单位：万元）
被担保方
担保余额
担保到期日
是否有反担保
习水县康路交通投资有限责任公司
16,000.00
2018/8/20
否
习水县扬帆建设有限责任公司
24,000.00
2017/12/25
否
习水县恒昌投资有限责任公司
27,000.00
2026/7/29
否
遵义市国有资产投融资经营管理有
限责任公司
120,000.00
2019/8/1
否
习水县第五中学
6,000.00
2020/6/13
否
合计
193,000.00
资料来源：公司提供
八、评级结论
遵义市经济实力快速增长，全市公共财政收入保持增长；当地政府在资产注入、财政
补贴等方面对公司的支持力度很大。
同时鹏元也关注到遵义市地方综合财力对上级补助依赖较大，财政自给能力较弱；公
司资产流动性较弱；公司经营活动回款能力变弱，项目建设面临一定的资金压力；公司有
息债务规模较大且增速较快，偿债压力加大；公司面临一定的或有负债风险等风险因素。
基于以上情况，鹏元对公司及其本期债券的2017年度跟踪评级结果为：本期债券信用
等级维持为AA，公司主体长期信用等级维持为AA，评级展望维持为稳定。
附录一合并资产负债表（单位：万元）
项目
2016年
2015年
2014年
货币资金
227,437.29
79,821.91
167,287.92
应收账款
99,864.01
52,044.40
51,632.82
预付款项
5,655.44
6,748.27
7,497.12
应收利息
929.59
220.59
215.19
应收股利
450.00
0.00
0.00
其他应收款
367,784.62
460,178.37
425,261.22
存货
2,013,838.28
1,151,348.90
1,130,446.35
其他流动资产
56.68
101.45
75.41
流动资产合计
2,716,015.91
1,750,463.89
1,782,416.02
可供出售金融资产
18,090.81
6,877.66
7,408.12
长期应收款
219,315.36
157,285.36
90,000.00
长期股权投资
2,657.22
1,352.38
2,010.24
固定资产
70,184.55
47,872.71
23,648.32
在建工程
5,804.07
11,323.00
30,021.22
无形资产
11,099.98
10,600.77
9,263.82
商誉
63.87
0.00
0.00
长期待摊费用
672.20
647.13
772.13
递延所得税资产
856.69
166.77
141.77
非流动资产合计
328,744.75
236,125.79
163,265.61
资产总计
3,044,760.66
1,986,589.68
1,945,681.64
短期借款
45,500.00
125,100.00
46,480.00
应付票据
10,500.00
0.00
42,294.00
应付账款
18,570.19
10,302.52
6,694.10
预收款项
5,583.42
4,125.72
3,212.21
应付职工薪酬
2,164.18
2,223.61
1,996.61
应交税费
7,424.28
763.68
882.87
应付利息
9,569.40
7,063.21
8,518.98
应付股利
40.27
42.70
47.07
其他应付款
179,951.39
132,360.80
107,023.09
一年内到期的非流动负债
122,379.21
82,362.36
103,826.40
其他流动负债
36,367.32
21,217.87
1,047.95
流动负债合计
438,049.66
385,562.46
322,023.28
长期借款
242,984.15
189,363.55
204,077.40
应付债券
236,335.42
218,173.47
237,581.27
长期应付款
150,012.05
0.00
0.00
专项应付款
0.00
0.00
3,500.00
递延收益
13,846.42
