政局44,851.13万元的代建收入。2016年末公司其他应收款为36.78亿元，同比下降20.08，
主要是遵义市财政局等单位向公司的暂借款减少。公司应收款项在总资产中的占比为
15.36，考虑到应收对象主要为地方政府和地方国企，发生坏账损失的风险较小，公司未
计提坏账准备，但回收时间具有不确定性，对公司资金形成占用。公司存货主要为开发成
本、开发产品及库存商品，2016年末公司存货为201.38亿元，同比增长74.91，主要原因
是习水城投新纳入公司合并报表，导致土地资产和开发成本增加。其中，公司土地资产为
157.28亿元，占总资产的51.65，33.13亿元的土地资产已抵押，抵押比例为21.07。
公司非流动资产主要包括长期应收款及固定资产等。2016年末公司长期应收款为
21.93亿元，同比增长39.44，主要原因是公司2016年3月12日获准发行“16遵义投资小微
债”（票面利率为5.68，发行期限为7年）募集资金7亿元，截至2016年末公司累计向中
小微企业拨出资金6.20亿元。公司固定资产主要为公司经营所需的房屋、建筑物及运输设
备等，2016年末账面价值为7.02亿元，同比增长46.61，主要原因是公司道真新车站工程。
遵义驾驶人考试及综合服务中心等在建工程转入固定资产，导致固定资产原值增加
21,802.37万元。
总体而言，截至2016年末公司资产规模大幅增加，但以土地资产和应收款项为主，部
分土地资产已抵押，应收款项对营运资金存在一定的占用，整体资产流动性偏弱。
表122015-2016年公司主要资产构成情况（单位：万元）
项目
2016年
2015年
金额
占比
金额
占比
货币资金
227,437.29
7.47
79,821.91
4.02
应收账款
99,864.01
3.28
52,044.40
2.62
其他应收款
367,784.62
12.08
460,178.37
23.16
存货
2,013,838.28
66.14
1,151,348.90
57.96
流动资产合计
2,716,015.91
89.20
1,750,463.89
88.11
长期应收款
219,315.36
7.20
157,285.36
7.92
固定资产
70,184.55
2.31
47,872.71
2.41
非流动资产合计
328,744.75
10.80
236,125.79
11.89
资产总计
3,044,760.66
100.00
1,986,589.68
100.00
资料来源：公司2015-2016年审计报告，鹏元整理
盈利能力
2016年公司营业收入大幅增长，营业利润扭亏为盈，但综合毛利率大幅下降，公司业
绩对政府补贴的依赖较大
2016年公司实现营业收入12.79亿元，同比增长311.80，主要原因系公司2016年新确
认基建项目代建收入5.61亿元、销售收入2.22亿元和开发项目收入1.82亿元。2016
年公司综合毛利率为26.78，较上年下降26.62个百分点，主要原因是2016年公司新确认
的上述三项业务的毛利率较低，且收入规模占比在主营业务收入总的占比为62.53，大幅
拉低了公司综合毛利率。公司营业收入规模的大幅度增长，使得公司营业利润由亏损转为
盈利，但整体营业利润规模不大，公司盈利能力一般。2016年公司收到政府补贴1.69亿元，
占利润总额的比重为92.21，公司业绩对政府补贴的依赖较大。
表132015-2016年公司主要盈利指标（单位：万元）
项目
2016年
2015年
营业收入
127,940.14
31,068.75
营业利润
1,528.61
643.85
补贴收入
16,876.28
11,540.07
利润总额
18,301.76
11,025.09
综合毛利率
26.78
53.39
资料来源：公司2015-2016年审计报告，鹏元整理
现金流
公司经营活动回款情况变差，考虑到主要在建及拟建项目后续投资规模较大，公司面
临一定资金压力
2016年公司收现比为0.54，2016年公司业务现金收回情况变差，同时公司支付的工程
款较上年大幅增加，导致公司经营活动现金净流出23,341.33万元。
2016年公司投资活动现金净流入为15.66亿元，较上年大幅增加，主要原因是公司收
回的资金拆借款增加。2016年公司筹资活动现金净流出44,045.33万元，主要是因为公司
2016年偿还债务支付的现金为25.34亿元，较上年大幅度增加。考虑到截至2016年末公司
在建及拟建项目后续资金需求为15.32亿元，而资金主要由公司自筹，经营活动回款能力
较弱，公司未来面临一定的资金压力。
总体来看，公司经营活动回款能力变弱，对外部融资需求较大，考虑到公司主要在建
及拟建项目后续投资规模较大，项目建设面临一定资金压力。
表14公司现金流情况表（单位：万元）
项目
2016年
2015年
收现比
0.54
1.08
销售商品、提供劳务收到的现金
68,859.76
33,508.65
收到的其他与经营活动有关的现金
52,082.23
40,787.34
经营活动现金流入小计
120,941.99
74,295.98
购买商品、接受劳务支付的现金
73,424.26
24,657.82
支付的其他与经营活动有关的现金
47,932.23
25,843.15
经营活动现金流出小计
144,283.32
68,113.84
经营活动产生的现金流量净额
23,341.33
6,182.14
投资活动产生的现金流量净额
156,615.44
97,360.04
筹资活动产生的现金流量净额
44,045.33
38,469.53
现金及现金等价物净增加额
89,228.77
52,708.37
资料来源：公司2015-2016年审计报告，鹏元整理
资本结构与财务安全性
公司有息负债规模较大且增速较快，偿债压力加重
随着政府资产注入及公司自身经营积累，截至2016年末，公司所有者权益同比增长
65.55至196.28亿元，资本实力大幅增强，负债总额为108.20亿元，同比增长35.09，产
权比率降至55.12，所有权权益对债务的保障程度有所增加。
表15公司资本结构情况（单位：万元）
指标名称
2016年
2015年
负债总额
1,081,981.14
800,957.95
所有者权益
1,962,779.51
1,185,631.73
产权比率
55.12
67.56
资料来源：公司2015-2016年审计报告，鹏元整理
2016年末公司短期借款为4.55亿元，同比减少63.63，主要系公司质押借款减少11.3
亿元所致。2016年末公司新增应付票据1.05亿元，均为银行承兑汇票。公司应付账款主要
为应付工程款、购车款及土地补偿款等，2016年末应付账款为1.86亿元，规模不大。公司
其他应付款主要为暂借款、押金保证金及应付暂收款，2016年末其他应付款为18.00亿元，
同比增长35.96，新增部分主要是公司在其他单位的暂借款。公司一年内到期的非流动负
债为12.24亿元，同比增长48.59，包括一年内的长期借款5.72亿元、一年内到期的应付债
券5.17亿元及一年内到期的长期应付款1.35亿元，对公司构成一定的偿付压力。公司其他
流动负债主要包括短期融资券、担保赔偿准备金及未到期责任准备金，2016年末规模为
3.64亿元，同比增长71.40，主要原因是公司2016年公司发行了两期一般短期融资券16遵
义投资CP001（票面利率3.42，发行规模1.8亿元）和16遵义投资CP002（票面利率3.1，
发行规模1.7亿元）。
公司非流动负债主要由长期借款、应付债券、长期应付款组成。2016年末公司长期借
款为24.30亿元，同比增长28.32。2016年末公司应付债券为23.63亿元，同比增长8.32，
主要原因是公司于2016年发行“16遵义投资小微债”募集资金7亿元，其中，2016年末公
司应付债券分别为本期债券、“资债”（全称为2014年遵义市投资(集团)有限责
任公司券，发行金额16亿元，期限7年，票面利率6.45）和“16遵义投资小微债”。
2016年公司新增长期应付款15.00亿元，均为公司的有息债务，其中应付贵州省贵民投资
有限责任公司6.93亿元、习水县盛源农业投资开发有限责任公司5.08亿元、遵义市国有资
产投融资经营管理有限责任公司1.27亿元、习水县人民医院1.72亿元。
表162015-2016年公司主要负债构成情况（单位：万元）
项目
2016年
2015年
金额
占比
金额
占比
短期借款
45,500.00
4.21
125,100.00
15.62
应付票据
10,500.00
0.97
