类别：行业研究机构：平安证券有限责任公司研究员：魏巍，邹敏，叶寅日期：2015-07-17
投资要点
我们对重点跟踪的约20家医药上市公司中期业绩进行展望如下：净利润增速在30以上的公司11家：(55-70)、(90-100)、(150)、(约40)、(约150)、(35-40)、)(30-35)、(30-40)、(35-40)、(约35)、(30).
净利润增速20-30的公司3家：(20-25)、(20)、(15-25).
净利润增速0-20的公司6家：(持平)、(5)、(12-15)、(10-15)、(0)、(15).
投资建议：经历了极端的疯牛疯熊行情之后，大盘仍处在震荡格局中。
我们认为，从历史上来看，大跌之后正是战略性布局优质医药股的好时机。从业绩、投资逻辑、估值等因素综合考虑，我们建议三条选股思路，短期回避“有故事、没业绩、没跌透”类个股。
1)有业绩、代表产业发展新方向(投资逻辑好)、估值虽高但经调整后进入合理区间的成长龙头，包括和佳股份(约40增长，40X2016年PE，医院医疗器械龙头)、东诚药业(核医学龙头和整合者，核医学业务50成长，2016年不到30倍PE)、爱尔眼科(35-40增长，50多倍2016年PE)、信邦制药(内生性增速40-50，35X2016PE)、乐普医疗、鱼跃医疗等。这一类个股往往在近期大跌中跌幅较深，行情企稳后，有超跌反弹机会。
2)有业绩、估值较低的医药蓝筹，投资逻辑虽然看似不够性感，但增长确定性强，且基本面在酝酿着变化，包括恒瑞医药(30-40增速，40X2015PE)、云南白药(15-20增速，25X2015PE，预期)、华兰生物(提价逐渐推进，2016年业绩增速有望超预期，约25X2016PE)、天士力(20-25增速，30X2015PE，幵购加快)等。
这一类个股在震荡市中是稳健投资者的最优选择。
3)有业绩、估值较低的医药个股，基本面积极变化，包括昆药集团(35-40增速，28X2015PE)、上海凯宝(20增速，30X2015PE，幵购加快)、(30增速，40X2015PE预期)、(20增速，28X2015PE预期))等。
风险提示：医保控费、反商业贿赂、新药开发风险、新商业模式的不确定性。
华东医药：扣除并表及税率影响，一季报增速仍然理想
华东医药000963
研究机构：平安证券分析师：叶寅，邹敏撰写日期：2015-04-21
事项：公司公布2015年一季报，第一季度实现收入52.11亿元，同比增长15.73，实现净利润3.44亿元，同比增长70.51，扣非后净利润3.43亿元，同比增长69.03。EPS为0.79元。同时预告2015上半年归属上市公司股东净利润增长55-70，中美华东收入增长25-35。
平安观点：
即使扣除幵表及税率影响，一季度增长情况仍然理想。公司一季度业绩大增70，业绩快速增长有以下主要原因：(1)中美华东25少数股权幵表导致合幵净利润相应增加；(2)中美华东通过国家高新技术企业认定，所得税率由去年同期25降为15。但即使扣除上述影响，增速亦超过30，尤其是中美华东保持30-40增速。
百令阿卡继续放量，新产品获批提供新增长点。预计两大主力品种百令胶囊和阿卡波糖有望保持30左右增速。百令胶囊竞争对手金水宝浙江弃标，江东基地2016年建成使用解决产能瓶颈。阿卡波糖继续进口替代，幵在山西、安徽等多个省仹独家中标，基层市场潜力仍有待収掘，预计今年上市的阿卡波糖咀嚼片新剂型将完善产品系列延长生命周期。研収方面，超级抗生素达托霉素、抗凝药磺达肝癸钠已经申报生产批件，2015年有望获批，地西他滨、伊马替尼有望2016年获批，未来公司仍将加快新品种的申报进度。
维持“强烈推荐”评级。公司基本面优良，考虑到公司工业主打品种增长空间仍然巨大，大量的创新品种储备，以及在智慧健康领域的布局，公司估值有优势。预计2015-2016年的EPS分别为2.52和3.06元，维持“强烈推荐”评级，目标价80元，相当于2015年32倍PE.
风险提示：反商业贿赂、药品招标、医保控费等行业性风险。
信邦制药：与遵医附院合作，托管医院范围进一步扩大
信邦制药002390
研究机构：分析师：李平祝撰写日期：2015-06-15
1、事件
信邦制药发布公告，控股子公司卓大医药与遵义医学院附属医院签订了《遵医新蒲医院药品耗材集中配送合作框架》。协议内容显示，遵医附院将新蒲医院的药品、耗材托管给卓大医药统一配送，战略合作协议签订10年。
2、我们的观点
(一)遵医附院：遵义地区最具影响力的三甲医院
此次签订合品增长稳定，在研品种较多，积极布局生物药领域，全资控股贝克诺顿将打开化药增长空间，外延式扩张方面预期强烈，市值有明显低估现象，维持“买入”评级。
风险提示：项目研发失败风险，外延扩张不达预期风险，汇兑损失风险。
恒瑞医药：新产品将带动营收增长及毛扩张
恒瑞医药600276
研究机构：元大证券分析师：李佩菁撰写日期：2015-06-30
重申买入评级，目标价调整至人民币53元，以反映股票股利的影响(稀释30)：我们维持2015/16年税后净利润预估人民币20.1亿元/27.1亿元不变(隐含同比增长率为32.6/34.9)，但由于恒瑞发放股票股利(每10股配3股)，我们将每股收益预估从人民币1.34元/1.80元调整至1.03元/1.39元。凭借强大的研发实力，我们认为公司产业地位稳固，而主要增长动能包括：1)Cyclophosphamide在美销售将带动营收增长及毛扩张；及2)新上市的Apatinib。这些高毛利率药品使恒瑞2015年1季度营业利润率扩张6.5个百分点，从2014年的22.8升至29.3。
我们预估2015年Cyclophosphamide注射剂的美国销售额将达人民币4亿元，占公司2015年营收的4.2。恒瑞与国际领先的学名药厂Sandoz合作，在美国推广该产品，计划在三年内获得40的市占率。基于此次成功经验，恒瑞计划与其他国际药厂合作推出其获美国FDA核准的产品。美国癌症药物的售价远高于中国，亦有助于推升公司毛利率。
Apatinib于2014年4季度上市，公司预估2015年该产品销售额将达人民币2-3亿元，较本中心预估高30。我们预计这将占2015年恒瑞总营收的2.6。除Apatinib之外，恒瑞希望PEG-GCSF、Fahmitinib及Repaglini3年全球首款完全可降解支架(雅培Absorb)上市，目前已成为雅培支架业务的重要支撑。
领先布局完全可吸收支架市场。公司自主研发的完全可吸收支架(NeoVas)已经进入临床后期阶段，有望成为国内第一个上市的国产完全可吸收药物支架。2015年中国介入心脏病学大会NeoVas的临床研究结果首次公布，其可行性、有效性和安全性得到证明。我们预计NeoVas将于2017年正式销售，未来销售额有望超过10亿元。
整合新技术巩固支架市场优势。公司此次增持收购兴泰生物25股权，其核心产品为新型完全可吸收心血管支架，目前已进入临床前研究阶段。整合兴泰生物科将将缩短公司研制下一代完全可吸收支架的时间，保障公司研制开发的NeoVas完全可吸收支架进入市场后，能及时推出下一代完全可吸收药物支架，始终占领支架市场竞争的主导地位。
风险提示：可降解支架新技术研发风险；并购整合风险；
(责任编辑：DF070)
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