（1）配方颗粒业务强劲增长41.6，“原料供应 标准制定 产能”三大优势构筑公司核心竞争力。
（2）血必净近年有望持续20稳健增长，成品药产品管线持续丰富。
（3）30余个在研项目为公司积累增长潜力，多个研发项目进展顺利提升公司发展预期。
风险提示：配方颗粒市场拓展风险，医疗器械价格降幅过大风险，中成药等产品销售不达预期。
医药_唐爱金
天士力：业务重整完毕过渡平稳，研发能力出众后劲十足
事件：公司发布2021年年报，2021年度实现营业收入79.52亿元，同比减少41.43；实现归母净利润23.59亿元，同比增长109.51；实现扣非归母净利润6.09亿元，同比减少26.84；年度经营净现金流为28.01亿元，同比增长56.39。其中，营收大幅下降主要由于2020年8月处置天士营销，17.3亿元的非经常性损益系处置I-MAB股权且会计核算方法转换等所致。
（1）“复方丹参滴丸”保持13增速带动中药板块持续稳健增长，产品结构优化&集采负面影响降低有望推动化药板块恢复增长。
（2）“四位一体”研发模式助力公司不断创新，94款在研项目奠定公司未来增长基础。
（3）“数字化营销体系 新零售模式推广”助力渠道拓展及品牌传播。
风险提示：新品研发风险；药物安全风险；医药集采政策影响。
医药_唐爱金
一心堂：“自建 并购”深耕川渝区域，坐拥云南药材优势持续推动中药产业链建设
公司发布2021年年报，2021年公司实现营收145.87亿元，同比增长15.26。全年实现净利润9.17亿元，同比增长16.22；归母净利润9.22亿元，同比增长16.66。
（1）“立体化布局&全渠道建设”助力门店规模及经营稳健发展，持续通过“自建 并购”深耕川渝区域。
（2）坐拥云南优质药材资源推动公司中药产业链建设，公司已开展配方颗粒国标省标工艺验证且研发投入持续提升。
风险提示：行业竞争加剧；门店运营不达预期；川渝市场扩张受阻。
电新_张文臣
芳源股份：21年业绩符合预期，客户结构持续改善
公司发布2021年报，21年公司营收20.7亿元，同比增长108；扣非后归母净利润0.65亿元，同比增长17。
21年业绩符合预期。21年公司NCA前驱体销量1.4万吨，同比增长58；NCM前驱体销量0.58万吨，同比增长420。三元前驱体合计销量1.98万吨，同比增长99；平均单吨扣非后净利润约为0.33万元。分季度来看，21Q4公司营收5.4亿元，同比增长32；扣非后净利润亏损不到1千万元。预计公司四季度亏损主要是因为辅材上涨，导致公司业绩短期承压。
客户结构持续改善。21年公司前五大客户中，松下仍位居第一位。松下贡献营收9.21亿元，同增48，营收占比下降到44.5。贝特瑞位居第二大客户，21年贡献营收2.95亿元，同增167。此外，杉杉和当升贡献的营收大幅上升，分别贡献营收2.01亿元和1.97亿元，同增8.5倍和8.6倍。预计公司三元前驱体产品，成功实现大批量供货杉杉和当升。
继续大规模扩产。目前公司3.6万吨三元前驱体项目已经投产，年产5万吨三元前驱体和1万吨氢氧化锂项目预计2022年投产。此外，公司年产2.5万吨三元前驱体和6千吨氢氧化锂项目正在筹备中。随着公司新项目投产，公司三元前驱体产能将达到11.1万吨，氢氧化锂产能达到1.6万吨。
风险提示：新能源汽车销量不及预期，公司新产线投产不及预期，上游资源价格继续大幅上涨等。
电新_张文臣
厦钨新能：21年业绩符合预期，三元正极业务高速发展
公司发布2021年报，2021年公司实现营业收入155.7亿元，同比增长95；扣非后归母净利润5.1亿元，同比增长110。
21年业绩符合预期。2021年公司三元正极材料销量2.71万吨，同比增长71；钴酸锂销量4.51万吨，同比增长35。锂电正极材料合计销量7.22万吨，同比增长46；平均单吨扣非后净利润为0.71万元，同比增长44。2021年公司实现量利齐升。分季度来看，21Q4公司营收52.5亿元，同增88；扣非后净利润1.36亿元，同增44。
中镍高电压产品行业领先。钴酸锂方面，公司凭借高电压产品优势，长年稳定供货3C消费电池市场，全球市占率继续稳居第一。三元正极材料方面，公司开发的新款高电压6系三元材料，在满足下游新能源汽车高续航、高安全性需求的同时，降低了镍钴等相对稀有金属的使用，性价比优势明显，并成功应用到续航里程超过1,000公里的电动车上。
继续大规模扩产。公司目前主要在海璟和四川雅安扩产。海璟二期1万吨生产线设备采购中，海璟三期预计2022年7月投产，海璟3万吨项目处于厂房平面布置设计中，另外公司四川雅安2万吨磷酸铁锂项目也在有序推进。
风险提示：新能源汽车销量不及预期，公司新产线投产不及预期，上游资源价格继续大幅上涨等。
电新_张文臣
长远锂科：21年业绩符合预期，单吨盈利大幅提升
公司发布2021年报，21年公司营收68.4亿元，同比增长240；扣非后归母净利润6.8亿元，同比增长753。
21年业绩符合预期。2021年公司电池材料合计销量4.34万吨，同比增长152；其中三元正极材料销量4.21万吨，同比增长160。2021年公司电池材料平均单吨扣非后净利润为1.57万元，同比增长238。2021年公司实现量利齐升。分季度来看，21Q4公司营收和盈利均创历史新高。21Q4营收23亿元，同增146；扣非后归母净利润2.1亿元，同增224。
向高镍和铁锂渗透。公司自主开发的LY365P产品成为客户第三代HEV电芯材料的首选。开发高镍8系单晶产品，导入国内外多家动力、数码客户。更高镍9系单晶产品率先完成设计开发，客户进入吨级试产阶段。且NCA材料开发进展顺利，吨级样品导入国际电动工具龙头企业。
继续大规模扩产。截至2021年底，公司拥有8万吨三元正极材料产能和3万吨三元前驱体产能，目前二期4万吨三元正极材料项目和6万吨磷酸铁锂正极材料项目正在建设中，预计2022年底将达到12万吨三元正极材料产能和6万吨磷酸铁锂正极材料产能。此外，预计公司将会进一步扩产前驱体产能，提高前驱体自供比率。
风险提示：新能源汽车销量不及预期，公司新产线投产不及预期，上游资源价格继续大幅上涨等。
电新_张文臣
容百科技：21年业绩符合预期，全球高镍龙头高速成长
公司发布2021年报，2021年公司营收102.6亿元，同比增长170；扣非后归母净利润8.1亿元，同比增长405。此外，公司发布定增预案，拟融资不超过60.68亿元，主要用于在仙桃、遵义、韩国等地扩产。
21年业绩符合预期。2021年公司正极材料销量5.23万吨，同比增长99；平均单吨扣非后净利润约为1.54万元，同比增长153。2021年公司实现量利齐升。分季度来看，21Q4公司营收和盈利都创历史新高。21Q4公司营收40.1亿元，同比增长177；扣非后归母净利润3.4亿元，同比增长381。
高镍三元正极材料出货量位居国内第一。根据GGII统计，2021年全球高镍三元出货量为30.9万吨，同比增长120.71，占三元正极材料总出货量的41.76。公司高镍三元正极材料出货占总出货比例达到90，市占率已连续多年位居全国第一，根据GGII统计，2021年公司高镍出货位列全球第二。
继续大规模扩产。2021年公司高镍正极产能从年初4万吨/年提高到年末12万吨/年，其中湖北鄂州成为全球产能最大的高镍三元材料生产基地，产能突破10万吨/年。随着公司在仙桃、遵义、韩国等地产能释放，预计2022年底公司产能将达到25万吨。公司目标到2025年，高镍正极产能将达到60万吨以上。
风险提示：新能源汽车销量不及预期，公司新产线投产不及预期，上游资源价格继续大幅上涨等。
电新_张文臣
当升科技：2021年业绩符合预期，国际化加速推进
公司发布2021年报，2021年公司营收82.58亿元，同比增长159；扣非后归母净利润8.24亿元，同比增长238。
公司21年业绩符合预期。2021年公司正极材料销量4.72万吨，同比增长96.68；平均单吨扣非后净利润为1.75万元，同比增长72。2021年公司实现量利齐升。另外分季度来看，公司21Q4营收和盈利均创历史新高。21Q4营收30.86亿元，同增167；扣非后净利润3.1亿元，同比大幅增长。
国际化加速推进。目前全球前十大锂电巨头均是公司客户，公司与SKon、LG化学、AESC等全球一线品牌的动力电池企业和车企建立了牢固的合作关系。公司成为全球同时向日本、韩国、欧洲、美国出口动力正极材料的领先企业。公司在欧美市场获得多家锂电巨头的订单，销量再创历史新高，公司的高镍产品在顶尖品牌车企供应链中的销量迅速攀升。
技术实力领先。公司高镍产品在行业内有较大的领先优势。公司高压实、长寿命团聚型高镍产品持续向国际高端客户供货，并快速放量。高密度、低产气单晶型高镍产品获得国际大客户认可，产品进入多个车型评测阶段。团聚单晶复合型高镍产品持续迭代开发，批量导入国际客户新一代高端车型。高压实、高容量型Ni95产品已完成国际客户验证。超高镍产品Ni98正在开展客户认证工作，性能指标获海外客户高度认可。
风险提示：新能源汽车销量不及预期；上游资源价格继续大幅上涨；公司产能释放不及预期等。
电新_张文臣
亚玛顿：窑炉投产竞争力提升，BIPV业务有望发力
公司发布2021年年报，公司实现营业收入203,198.27万元，比上年同期上升12.71；实现营业利润6,097.85万元，比上年同期下降62.28；归属于上市公司股东的净利润5,399.90万元，比上年同期下降60.80。
产线陆续投产，产能和市占率提升。为保证公司长期稳定的原材料供应来源，公司控股股东常州亚玛顿科技集团有限公司在安徽凤阳投资建设“年产一亿平方米特种光电玻璃”项目。目前凤阳硅谷窑炉产线均已投产，为公司的深加工业务提供了强有力的原材料保障。同时公司加快建设大尺寸、高功率超薄光伏玻璃深加工产线，结合凤阳硅谷原片玻璃的稳定供应，公司薄玻璃的产能和市场占有率大幅提升，有利于提高公司的持续盈利能力、抗风险能力和综合竞争力，为公司的可持续发展奠定基石。
优化产品结构，拓宽公司产业链。公司依托于凤阳原材料生产基地的技术支持，试制了一系列电子玻璃及显示器件系列的新产品，包括玻璃导光板、聚光结构的玻璃扩散板、AG防眩光玻璃、全贴合等产品，满足客户对于大尺寸显示器的电子玻璃采购和全贴合的“一站式”采购及服务需求。报告期内，电子玻璃及其他玻璃产品的市场需求量大幅提升，使得该产品的销售量、生产力较去年同期分别增长94.31、95.19。2021年公司电子玻璃及显示产品营业收入10990.18万元，占营业收入的比例从2020年的1.62提高到2021年的5.41，同比增加276.25，毛利率比上年同期增加28.02。
技术优势明显，客户资源优质。公司紧抓
